由于对4月行情的谨慎态度，私募基金4月初采取了较低仓位的策略，因此错过了一波行情，总体跑输大盘。据私募排排网数据中心不完全统计，截至2012年5月3日，已披露四月最新净值的非结构化 私募证券 类信托产品共有1007只，能实现绝对收益的产品有830只，占82.42%，但能跑赢大盘的产品仅有111只，占11.02%。四月的整体平均收益率为2.65%，同比上期下降0.07%，但相对大盘来说，大幅落后4.33%，差距逐渐拉大。

　　5月，哪些因素会左右A股的走势？货币政策的放松会否如市场预期甚至超市场预期？经济在二季度能否见底回升？创业板退市制度推出，垃圾股的丧钟会否敲响？私募基金对创业板会采取怎样的策略？欧债危机会否进一步恶化？ 针对一系列问题，私募排排网数据中心对全国近60家私募公司进行问卷调查。

　　32%私募认为经济二季度见底回升 二三四季度逐步走高

　　4月PMI升至53.3，比上月提升0.2个百分点，该指数连续第五个月回升至一年新高，显示中国经济增长在大中型企业业绩的带动下，继续趋稳向好。其中新订单指数回落表明需求仍低迷，或拖慢经济进一步回升步伐。

　　市场一直对经济下滑存在分析，悲观者有之，乐观者有之，随着PMI等先行指标的变化，经济能否在二季度见底回升呢？

　　据私募排排网数据中心调查，32%私募看好经济在二季度的走势，认为经济会见底回升，24%私募则对经济继续悲观，认为经济还会进一步下滑，44%私募持不确定态度。

　　张英飚：我们认为一季度会是经济的最低点，二季度经济会起来，二、三、四季度逐季走高。经济走好是环比来说，一个季度比一个季度好，但今年总体GDP低于去年，工业利润也会低于去年，经济的“好”只是说最坏的时候已经过去了。

　　道谊资产对今年经济总体比较乐观，如果房地产不出现大问题的话，经济二季度就会见底。如果房价和成交量出现暴跌，经济就会出现问题，市场可能会崩溃。具体是哪一种情况，最大的可变因素在于政府的相关政策。如果房地产是缓慢下跌，能保持一定的成交量，二季度经济就能见底，从一季度来看，情况还是比较乐观的。

　　看空中国经济其实是毫无道理的，首先，中国政府的实力强大，政府掌握的资源非常多，地方融资平台等问题根本不用担心;另外，中国人的民族性决定了其追求美好生活的动力，勤奋、善于经营，会促进经济的发展，根本不会存在所谓的“拉美陷阱”;第三，PE会在中国经济未来增长中发挥巨大的作用，目前我国PE投给民营企业的钱就是上万亿的级别，民营企业的效益会比国企更高，PE的效率非常高，PE投资所产生的效益会比2009年的四万亿更大，影响会非常深远。

　　翼虎投资总经理余定恒认为PMI数据比想象的要好，大家都觉得经济往下走，实际上，新出口订单、生产指数都在往上走，可能有国内补库存去库存的周期，慢慢叠加了外部需求的因素。所以欧洲经济整个先行指标还在往上走，经济不会往下走，但是肯定比市场想象的要好。

　　海润达资产总裁仇天镝认为PMI涨得不多，整体的经济在流动性逐渐放松的背景下，有一定的累积效应，加上一系列政策推出，对经济都是利好。不管有没有见底，总之PMI在往上走，经济在回升。可能会有反复，但是大趋势是往上走的。

　　36%私募认为货币政策放松力度或会超市场预期

　　虽然一季度数据显示经济调整仍没有结束，但经济增长下行压力加大可能将倒逼政策发力，准备金下调和利率下降的空间将被打开，既有项目的开工也将加快，年内市场流动性将总体呈现上松下紧的格局。中央已经开始采取逆周期策略来应对当前不利的经济形势，通过无形之手在货币政策、财税等方面加大对经济的扶持力度。

　　未来，货币政策的走势会如何呢？放松的力度会否超市场预期？

　　据私募排排网数据中心调查，36%私募认为货币政策放松力度或会超出市场预期，40%私募认为货币政策放松力度会低于市场预期，而24%私募持不确定态度。

　　景泰利丰投资董事长兼投资总监张英飚认为货币政策会放松，但放松的力度不一定能够超出市场预期，存款准备金率还会继续下调，但降息的可能性比较小。降息的唯一动力是减少地方负债的负担，但由于通胀今年年底还有上升的压力，估计不会采取降息的手段。

　　通胀未来确定性回落，但仍高于3.5%一年期存款利率，CPI在3.5%以上运行很长的时间都没有加息，如果通胀一低于3.5%就降息，会引起民愤，除非是不对称的降贷款利率、存款利率不降，但又会影响银行的利润，所以不会采用利率的手段。

　　道谊资产则表示过去几次下调存款准备金率都是为了对冲外汇占款，即使不考虑这个因素，目前资金的成本已经下来，不管从银行信贷还是民间借贷看，资金面已经比去年宽松。

　　未来，存款准备金率的调整还是要看外汇占款的变化。前段时间，市场过于强调存款准备金率了，就如周小川所说“下调存款准备金率并不意味着放松”，实际上，货币政策还没有真正的放松，相对来看，这可能还是一个潜在利好，因为这意味着未来会有真正放松的可能。

　　他们对货币比较乐观，货币主要是供需两个方面，去年货币在供给上收紧，但需求并没有收紧，固定投资和房地产投资仍然高高在上，今年，货币供给松了一点，但需求下降，投资下降，会释放出一定量的货币。所以说，政府在货币政策上没有明显的实际放松，但从供需角度来看，货币已经松动。

　　60%私募认为垃圾股会敲响丧钟 52%私募回避创业板

　　上交所4月29日公布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。深交所同日发布《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。

　　退市制度不合理一直以来是A股市场的最大顽疾之一，由此孳生的重组型内幕交易事件发生，更是破坏A股市场三公原则的罪魁祸首。长此以往，越来越多的垃圾股、僵尸股在各类会计手段和地方政府注资保壳的保护下横行于世，已成为拉低A股市场整体估值、盈利水平的最重要原因。在这种情况下，完善退市制度已成监管部门的首要大事，而推出创业板退市制度，仅仅只是整个市场退市制度逐渐形成的第一步。

　　垃圾股的丧钟会否敲响呢？据私募排排网数据中心调查，60%私募认为垃圾股会敲响丧钟，仅8%私募认为垃圾股不会敲响丧钟，仍然会受到部分资金的炒作，而32%私募则表示不确定。

　　挺浩投资董事长康浩平认为新的退市制度肯定有用，特别是净资产为负，将导致很多亏损累累的股票直接退出市场，僵而不死的公司这次大概死定了，垃圾股的炒作必然受到极大抑制，说垃圾股的冬天到了也不过分。整个ST板块一定存在巨大的压力，所以原来一直强调的投资者教育其实不见得有多大作用，最好的就是以制度性安排改变市场预期，才能树立正确的投资理念，市场才能理性投资。而退市制度出台仅仅走出了第一步，非常遗憾的是，这一步走了20年。

　　仇天镝也认为对ST股肯定有大打击，那些长期业绩萎靡不振的股票开始被边缘化，有退市风险，因此持有也就没有价值了，而重组预期大大降低，这种股票股价可能慢慢降低，且长期处于很低的价位，当然还是有暴涨机会的，那就是业绩出现了大的转变，不过大部分还是会长期被边缘化，炒垃圾股的资金会转向业绩好的蓝筹股。

　　余定恒认为垃圾股的炒作主要有两个原因，第一，我们市场还是一个“不见棺材不掉泪、不到黄河心不死”的以散户为主体的市场，真的推出来了，大家觉得很严厉而且执行得很到位，才会害怕;第二，目前看新的退市制度征求意见稿，增加了比较严密的净资产为负的这一项，很多净资产为负的公司可能马上就退市了。这个制度比想象的稍微要严厉一点，但是后面或许又要搞风险警示板、退市板、三板，感觉还是不够彻底。但毕竟目前市场主体是散户，保护一下他们的利益还是有好处。

　　随着退市制度的推出，创业板和ST股受到冲击肯定是首当其冲，那么，私募基金对创业板未来的策略会否发生变化呢？

　　据调查，52%私募表示对创业板采取回避的策略，48%私募则表示会如之前一样对创业板保持关注，没有私募表示会积极参与。

　　张英飚认为创业板只是一个“变形”的主板，选择公司不要管它属于主板、中小板或者创业板，只要是上市公司就可以，只是估值需要符合一定的标准。从国际的标准来，A股正处于向国际接轨的时期，创业板估值整体下降，是因为大多数公司的估值已经远离了国际的估值，需要回归。

　　创业板退市制度的推出并不意味着所有创业板的公司都不能买，创业板里的公司并不会都出现回归，而是会出现分化。部分被低估的公司或者已经借助创业板上市插上腾飞的翅膀的公司，反而是买入的机会。创业板退市制度对垃圾公司肯定是重大利空，有利于投资者减少投机行为。

　　张英飚建议在这个特定时期，非专业投资者不要投资中小企业，未来选股风险会加大，如果未来不转变“听故事”的行为，还会继续吃大亏。

　　星石投资首席策略师杨玲认为随着证券市场市场化程度的不断提升，整体估值中枢肯定会有所调整，逐步向成熟市场过渡，而估值水平较高的创业板自然会受到较大影响。但A股创业板与香港创业板没有可比性，原因是A股创业板的进入门槛远高于成熟市场的创业板，进入A股创业板的企业很多在海外完全可以进入主板。当然，创业板推出初期，由于估值太高，对企业家的诱惑太大，出现了套现潮等现象，但资产泡沫的潮水退去后，会剩下一批优秀企业。毕竟在新的改革红利下，中国经济肯定会再有“黄金十年”。”

　　48%私募认为欧债危机会进一步恶化

　　评级服务机构标准普尔将西班牙的长期主权信用评级下调了两个等级，从“A”下调至“BBB+”，评级前景为“负面”。标准普尔在报告中称，此次降级反映了该机构对西班牙国债风险增强的担忧情绪，该国目前正面临着经济滑坡及银行部门需要获得额外支持的可能性上升的困境。

　　西班牙作为欧洲相对较大的经济体，如果出现问题，欧债危机会否进一步恶化，对世界造成大的影响？

　　据私募排排网数据中心调查，48%私募认为欧债危机会进一步恶化，28%私募则对欧债危机表示乐观，24%私募持不确定性态度。

　　欧债债务危机的反复以及潜在风险成为了近两年来持续影响全球经济复苏以及全球股市稳定走好的最大毒瘤，在其没有得到妥善解决的情况之下，全球经济都可能受累于欧洲债务危机。日前欧洲央行行长德拉吉警告称，欧元区经济仍面临主权债务风险，必然会对市场构成一定的利空影响。不过，此言论也意味着欧债危机逐步稳定，虽然存在风险但在其没有再度出现恶化或致命危机的情况下，市场对其反应或将逐步淡化。

　　张英飚认为今年欧债危机不会是一个大问题。大多数人了解欧洲更多是通过媒体，并不是真正的了解欧洲的情况，媒体又喜欢哗众取宠的报道，所以，很多东西并无法辨认得很清楚。

　　全球经济还是要看美国这个火车头，只要美国不出问题，意味着有人领导处理这个难题，欧洲的问题就可以解决。另外，G20承诺向IMF注资超过4300亿美元，也表明了世界对有能力来解决这个问题，只是时间的问题，过于担心并无必要。